Pētījums PDF versijā - šeit.
 

Kādos gadījumos uzņēmumiem piemērota akciju kotācija First North? 

Kādiem uzņēmumiem First North
ir piemērots? 

Lai noskaidrotu alternatīvā vērtspapīru tirgus First North potenciālos investorus un emitentus Latvijā, tika veikts pētījums, kurā piedalījās Latvijas investīciju bankas, ieguldījumu fondu pārvaldnieki un uzņēmumu finanšu konsultanti.

First North uzņēmumiem un investoriem piedāvā līdzīgas kotācijas un akciju tirdzniecības iespējas kā regulētais vērtspapīru tirgus, bet izvirza uzņēmumiem mērenākas informācijas atklāšanas prasības. Tas uzskatāms par investoriem riskantāku, bet uzņēmumiem pieejamāku vērtspapīru tirgus segmentu.

Kapitāla piesaiste uzņēmumam vai jau esošo akciju pārdošana citiem investoriem, kas notiek kā akciju publisks piedāvājums, pēc savas būtības ir mārketinga pasākums un prasa kvalitatīvu preci, zināšanas, kompetenci, tiešu pieeju institucionālajiem un privātajiem investoriem, un bieži arī resursus reklāmas kampaņai, ja akcijas tiek piedāvātas plašam privātpersonu lokam.

Šis pētījums palīdzēs saprast, kāda veida uzņēmumiem akciju kotācija alternatīvajā tirgū ir iespējama un izdevīga. Protams, iespējami ir arī izņēmumi. Tāpat jāatgādina, ka pastāv citi finansējuma piesaistes veidi, lielākiem uzņēmumiem var būt piemērots, nevis alternatīvais vērtspapīru tirgus, bet biržas regulētais tirgus, savukārt mazākiem uzņēmumiem pastāv iespēja kapitālu piesaistīt no riska kapitāla fondiem, privātajiem ieguldījumu fondiem un citiem investoriem.

Potenciālie investori alternatīvajā tirgū

Par potenciālajiem investoriem alternatīvajā tirgū kotētajos Latvijas uzņēmumos uzskatāmas šādas investoru grupas:

• Privātie investori, t.sk., turīgās privātpersonas / private banking klienti valstīs, kur notiek aktīva akciju izplatīšana;
   
• Ieguldījumu fondi jeb t.s. institucionālie investori, piemēram, specializētie fondi - Austrumeiropas mazas kapitalizācijas uzņēmumu fondi, Baltijas fondi u.c.

Lai veiksmīgi piesaistītu finansējumu no šiem investoriem nepieciešami kanāli kā šos investorus profesionāli un efektīvi uzrunāt un pieņemt to investīcijas. Tas iespējams iesaistot bankas, investīciju bankas un īstenojot reklāmas kampaņu. Profesionālu starpnieku iesaiste un mārketings rada izmaksas. Kā katram pakalpojumam, arī šeit būs minimālais izmaksu slieksnis, kas nav izdevīgs mazu summu piesaistei, bet ir pilnīgi akceptējams piesaistot lielas summas. 

Kādos gadījumos uzņēmumiem piemērota akciju kotācija First North

Var būt dažādi mērķi, kāpēc akcionāri izlemj kotēt akcijas biržā. Visbiežāk izplatītais mērķis naudas tūlītēja piesaiste veicot akciju pārdošanu. Taču var būt arī citi mērķi, kuri tiks apskatīti tālāk.

Kotācija AR akciju pārdošanu

Potenciālie First North emitenti ir uzņēmumi:

• kuri emitē jaunas akcijas, piedāvā tās investoriem un tā piesaista kapitālu uzņēmumam;
   
• kuru esošie akcionāri pārdod savas akcijas.

No investoru viedokļa priekšroka tiktu dota uzņēmumiem, kas piesaista kapitālu attīstībai, nevis esošo akcionāru „izejai” no uzņēmuma.

Lai veiktu veiksmīgu akciju piedāvājumu investoriem, potenciāliem uzņēmumiem būtu jāatbilst investoru definētajiem kvalitatīvajiem un kvantitatīvajiem kritērijiem:

Kvalitatīvie kritēriji, ko investori izvirza uzņēmumiem:

• Skaidra nākotnes stratēģija.
• Perspektīva darbības nozare.
• Potenciālajiem investoriem viegli saprotams biznesa modelis vai pat atpazīstama kompānija.
• Saprotama, caurredzama finanšu situācija (Fondu pārvaldnieks – analītiķis norāda: „Tie būtu salīdzinoši augsta riska profila uzņēmumi, kuri šobrīd iespējams strādā ar ļoti nelielu peļņu vai pat zaudējumiem, taču spēj pārliecināt investorus, ka tuvākajos gados to finanšu rezultāti krietni uzlabosies. Galvenais investoram būtu noticēt stratēģijai, biznesa modelim un gūt pārliecību, ka uzņēmumā nenotiek resursu izšķērdēšana”).
• Laba uzņēmuma un vadības reputācija, atpazīstamība.
• Kvalitatīva uzņēmuma vadība (godīgs un profesionāls menedžments).
• Laba korporatīvā pārvaldība.
• Saprotama akcionāru struktūra / zināms, kas ir uzņēmuma patiesie īpašnieki.
• Uzticami auditori.

Kvantitatīvie kritēriji, ko investori izvirza uzņēmumiem:

• Salīdzinoši lieli uzņēmumi, kuru mērķis ir piesaistīt kapitālu gan no privātajiem, gan institucionālajiem investoriem.
• Uzņēmuma tirgus vērtība: vismaz EUR 5-6 milj.
• Minimālais paredzamais free float (mazo akcionāru, kuriem katram nav vairāk par 10% no uzņēmuma kopējā akciju skaita, īpašumā esošo akciju apjoms): EUR 2 – 5 milj. Optimāli, ja free float ir ap 40%, bet ne mazāk kā 25%.
• Minimālais piesaistāmā kapitāla/ pārdodamo akciju apjoms: EUR 2,3 – 5 milj.

Piezīme: Publiskā apgrozībā esošais akciju apjoms jeb t.s mazo akcionāru (līdz 10%) īpašumā esošo akciju apjoms (free float) ir svarīgs faktors visiem investoriem sekojošu iemeslu dēļ:

• Lielāks uzņēmuma free float apjoms nodrošina mazos akcionārus ar pietiekamu kontroli uzņēmumā un iespējām piedalīties uzņēmuma pārvaldē vai bloķēt klaji neizdevīgus lēmumus.
• Jo lielāks ir free float, jo aktīvāk notiek tirdzniecība ar uzņēmuma akcijām - tiek nodrošināta uzņēmuma akciju likviditāte, kas ir būtiska kā privātajiem, tā institucionālajiem investoriem.

Potenciālā investoru bāze:

Privātie investori (privātpersonas, t.sk. arī private banking klienti)

• Eksperti atzīst, ka privāto investoru sektorā svarīgākā loma būtu plašai reklāmai un uzņēmuma atpazīstamībai, tāpat būtu jābūt arī atzīta eksperta veiktai analīzei par kompāniju.
• Latvijas uzņēmumos, visticamāk, ieguldītu tikai Latvijas privātie investori, no kuriem būtu iespējams piesaistīt maksimāli ap EUR 240 000 (akcijas iegādātos ap 100 Latvijas privāto investoru, ar vidējo ieguldījuma apjomu EUR 2400). Līdzšinējā prakses rāda, ka privātie investori tiek primāri uzrunāti uzņēmuma mājas valstī, līdz ar to akciju piedāvājuma laikā Latvijas uzņēmumi var rēķināties tikai ar Latvijas privāto investoru auditoriju.
• Lai uzņēmumā ieguldītu ārvalstu ieguldītāji, uzņēmumam jābūt atpazīstamam šo valstu tirgos, kā arī nepieciešams piesaistīt akciju izplatītāju (parasti, investīciju banka), kuram ir pieejami šie investori.

Ieguldījumu fondi

• Institucionālajiem investoriem ir gan konkrēti investīciju pamatprincipi attiecībā uz minimālo ieguldāmo summu, gan būtiski ierobežojumi investēšanai ārpus regulētā tirgus (ieguldījumu fondi ārpus regulētā tirgus var ieguldīt 10% no aktīviem, bet 2. un 3. līmeņa pensiju fondi ārpus regulētā tirgus ieguldīt nedrīkst).
• Šo investoru minimālais ieguldījuma apjoms viena uzņēmuma akcijās parasti ir sākot no EUR 100 000 - 280 000 (atkarībā no konkrētā investora ieguldījumu politikas, bet ar nosacījumu, ka tiek iegādātas ne vairāk kā 5% no konkrētā uzņēmuma akcijām (faktiski, jo mazāks ieguldījuma īpatsvars uzņēmumā, jo labāk, bet uzņēmuma free float būtu jābūt ne mazāk par 25%).

Šīs vadlīnijas ir orientējošas un praksē var būt izņēmumi.

Kotācija BEZ akciju pārdošanas

Vēl viena potenciāla First North emitentu grupa ir uzņēmumi, kuri iekļauj akcijas alternatīvajā tirgū nevis, lai tūlīt piesaistītu kapitālu, veicot jaunu akciju emisiju, bet gan citu mērķu vadīti:

• First North kā sagatavošanās pirms startēt Regulētajā tirgū.
• Iegūt reputāciju un atpazīstamību vieglākai naudas piesaistei nākotnē.
• Esošie akcionāri jebkurā laikā vēlāk varēs pārdot savas akcijas bez ierobežojumiem un par tirgus cenu (likviditāte un indikācija par cenu).
• Mārketinga mērķu sasniegšana, publicitāte.

Šādiem uzņēmumiem nav svarīgi piesaistīt investorus uzreiz, tāpēc arī akciju apjomam publiskā apgrozībā iesākumā nav būtiskas nozīmes. Kamēr esošie akcionāri nenolems piesaistīt papildus kapitālu vai nepārdos daļu no savām akcijām, tirdzniecība ar šādu uzņēmumu akcijām nenotiks. Uz šiem uzņēmumiem arī neattiecas iepriekš minētie investoru ieteikumi, taču uzņēmuma atbilstība tiem noteikti sekmēs veiksmīgu akciju tirdzniecību nākotnē. 

PIELIKUMS. Investoru - privātpersonu aktivitāte pēdējo gadu akciju publiskajos piedāvājumos.